港口競爭白熱化：一大波港口回歸A股融資“擴軍備戰(zhàn)”
2017-06-13 10:56 來源：面包財經(jīng)
在航運業(yè)不斷整合之際，港口也正面臨著巨大的壓力。在此背景下，A股正迎來新一波的港口上市潮，廣州港年初已在A股上市。已經(jīng)在港股上市的秦港股份，A股上市申請已獲通過，青島港則正加速回歸A股的進程。
港口企業(yè)加速在A股融資的步伐，與當下港口行業(yè)激烈的競爭不無關(guān)系。事實上，秦港股份主要經(jīng)營的港口秦皇島港，正面臨失去中國煤炭第一大港地位的危險；秦港股份的這次融資項目包括對多項秦皇島港設(shè)備及系統(tǒng)改造升級。但在周邊黃驊港、天津港的競爭下，秦皇島港面臨的壓力與日俱增。
此外，青島港、廣州港等也在融資擴張；但在全球貿(mào)易整體低迷，港口產(chǎn)能過剩的背景下，港口企業(yè)的大規(guī)模擴張可能面臨著不小的風險。
秦港股份回歸A股：H股長期破發(fā)，慘失煤炭一哥寶座
秦港股份（3369.HK）日前發(fā)布公告，根據(jù)審核結(jié)果，其A股發(fā)行的申請已獲得通過。據(jù)其招股書披露，將發(fā)行不超過5.58億股，募集約25億資金。自2015年8月發(fā)布在A股申請上市以來，秦港股份耗時長達兩年，期間甚至被審核委員會暫緩表決。
秦港股份2013年在香港上市，走勢并不算太理想。尤其是去年，股價經(jīng)歷了慘烈的下跌，全年跌幅高達51%。今年以來，伴隨著港股整體走強，秦港股份也迎來來了久違的上漲，年初至今漲幅約40%。但是，當前秦港股份H股的股價徘徊在2.5港元（后復權(quán)價為3.3港元）附近，仍然遠低于2013年IPO時5.25港元的價格。
秦港股份跌破發(fā)行價，與過去幾年業(yè)績低迷有關(guān)。秦港股份是秦皇島港的主要運營商，秦皇島港是中國煤炭運輸專線大秦鐵路的主要運輸港口，其煤炭及相關(guān)業(yè)務(wù)的占比超過70%。2016年秦港股份總營收為48.43億，同比下跌29.33%；凈利潤為3.72億，同比下降72.85%。
受到宏觀經(jīng)濟和競爭因素的影響，秦港股份的貨物吞吐量去年經(jīng)歷了劇烈的下滑。2016年其貨物吞吐總量為3.12億噸，同比下跌15.51%，占其貨物吞吐量近六成的秦皇島港吞吐量更是大跌27.13%。秦港股份稱秦皇島港處理的主要貨物為煤炭，受北煤南運通道增加、周邊港口競爭加劇等因素影響，煤炭吞吐量同比下降。
更為嚴重的是其正面臨競爭對手巨大的競爭壓力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年中國煤炭運量排名第一的港口為黃驊港，其煤炭運量達到了1.73億噸；同期，秦皇島港的煤炭運量為1.59億噸，黃驊港首次超過秦皇島港成為中國第一大煤炭運輸港口。
今年上半年，伴隨著宏觀環(huán)境回暖，秦港股份業(yè)績觸底反彈。業(yè)績預告顯示，由于吞吐量增加，上半年凈利潤增幅將不低于2.6倍。
但短期業(yè)績回升，并沒有減輕長期的競爭壓力。由于大秦線存在優(yōu)質(zhì)資源缺乏、支線集運能力不足等問題，中國陸續(xù)修建了朔黃線、張?zhí)凭€等運煤專線，其對大秦線和秦皇島港運量的分流日益明顯。
據(jù)統(tǒng)計，大秦線占全國煤炭鐵路運輸?shù)谋戎赜?015年的19.8%，下降到2016年的18.5%；是近年來罕見的下跌。
另外，從中長期來看，受清潔能源替代效應以及特高壓規(guī)劃建設(shè)等因素的影響，煤炭的整體運輸需求很難有持續(xù)的增長。
融資停不下來，青島港也要回A股募資了
除了秦港股份外，在港上市的青島港也欲回歸A股。
近日，青島港發(fā)布公告稱，為進一步拓寬資本補充渠道，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善股東所持股份的流動性，擬申請首次公開發(fā)行本公司A股并上市；發(fā)行規(guī)模將不超過6.71億股。
青島港發(fā)布在A股上市的公告前，已密集公布了多個增發(fā)股份事項。今年1月底，青島港與上海中海碼頭（其為中遠海運全資子公司）訂立交易協(xié)議，上海中海碼頭同意認購其10.15億股內(nèi)資股，每股價格為5.71港元，總對價為57.98億元。值得關(guān)注的是，這一價格較其公布前一交易日H股收市價溢價超過60%。
今年5月11日，青島港再次以每股H股4.32港元的價格配售了2.43億股。青島港稱，配售所得款項99%將用于收購阿聯(lián)酋阿布扎比哈里發(fā)港二期集裝箱碼頭項目。
青島港近期的多項融資背后，隱約可以看到大擴張的背影。2016年青島港聯(lián)手馬士基、中遠海運合資運營意大利瓦多利古雷港碼頭；青島港投資活動的支出高達70.69億，同比漲幅高達1.23倍。
2016年，在港口行業(yè)競爭激烈，航運業(yè)慘淡的背景下，青島港總營收同比上漲17.55%，凈利潤為21.86億，同比上漲14.34%。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的青島港歷年總營收與凈利潤：
青島港的一系列動作指向了海鐵聯(lián)運，這實際上是各大港口共同的選擇。
據(jù)財報，2016年青島港海鐵聯(lián)運線路增至31條，完成箱量同比增長60%。今年3月在A股上市的廣州港在其招股書中也稱，其正大力發(fā)展海鐵聯(lián)運，不斷新增其港口腹地輻射范圍。
研究顯示，洛杉磯港的海鐵聯(lián)運占其總吞吐量的比重已高達25%。而中國海鐵聯(lián)運占比較高的連云港，這一比重也僅為7%左右。
海鐵聯(lián)運確實可能增加港口的腹地與業(yè)績，但在港口整體激烈競爭和全球貿(mào)易增速放緩的背景下，這一看似藍海的領(lǐng)域很可能將很快變?yōu)榧t海，甚至血海。
航運業(yè)指數(shù)大跌四成，港口融資擴張存風險
當下，港口巨大的融資需求與港口激烈競爭態(tài)勢密切相關(guān)。
中國港口行業(yè)在2002年港口管理體系下放后，迎來了長達十多年的投資建設(shè)高峰。但在全球貿(mào)易增速放緩、中國外貿(mào)增速大幅下降甚至負增長的時代，部分港口企業(yè)已陷入困境，利潤大幅下跌。以在A股上市的連云港為例，2016年其凈利潤僅為851萬元，同比暴跌84.05%；今年一季度，其利潤再次下跌23%。
在此背景下，多家港口企業(yè)開始擴大規(guī)模擴張，寄希望于剩者為王。
以秦港股份為例，其融資項目主要包括煤五期預留取料機完善、黃驊港散貨港區(qū)礦石碼頭一期工程等。廣州港今年3月上市時，其招股書顯示，其募集資金主要用途為廣州港南沙港區(qū)三期工程項目。
值得關(guān)注的是，近半年以來，中國進出口貿(mào)易開始恢復正增長。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2017年前五個月中國進出口貿(mào)易總額為1.56萬億美元，同比增長13%。但這一增速，很大程度上是由于此前兩年跌幅過大。實際上，2017年前五個月的貿(mào)易額仍低于2014年同期的貿(mào)易額。
此外，航運業(yè)重要指數(shù)之一的波羅的海干散貨指數(shù)，近兩月持續(xù)下跌，或許更能反映全球貿(mào)易的形勢。2017年6月6日波羅的海干散貨指數(shù)為818，與今年3月29日的1338相比，大跌了38.87%。
經(jīng)歷多年的高投入之后，沿海港口已經(jīng)相當擁擠，競爭日趨白熱化。從各大港口近年來的利潤和股價表現(xiàn)來看，也并不算理想。
在港股股價低迷甚至大比例破發(fā)之際，紛紛轉(zhuǎn)身回A股融資，一輪新的“擴軍備戰(zhàn)”之后，投資者真能分享擴張紅利？
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