四季度開始中國經濟景氣指數可能再次下探
2016-10-18 11:19 來源：上海證券報
2012年二季度以來，我國進入“新常態”，經濟增長速度呈現出階段性企穩態勢。同時，以CPI為代表的物價波動也明顯趨緩，物價上漲率處于2.5%以內的溫和范圍。2016年我國經濟發展所面臨的內、外部環境依然復雜，世界經濟雖已呈現出回暖跡象，但步履維艱。國民經濟處于潛在增長率下移、結構調整和深層次改革的疊加階段，結構性矛盾突出，經濟運行存在著特有的復雜性和不確定性，仍然存在較大的下行壓力。
為了盡可能保持對總體經濟景氣分析結果的連續性和可比性，我們選用的一致景氣指標和滯后指標組與以往相同，6個一致合成指標分別是：工業增加值、發電量、累計固定資產投資（不含農戶）、出口總額、狹義貨幣M1和財政收入；先行合成指標為：粗鋼產量、汽車產量、固定資產投資本年施工項目計劃總投資、金融機構各項貸款和產成品庫存（逆轉）。各景氣指標均為同比增長率序列，經季節調整并消除不規則因素。利用美國全國經濟研究所（NBER）方法，分別建立了一致、先行合成指數（各指數均以2000年平均值為100）。
根據一致合成指數所反映的宏觀經濟總體走勢和經濟周期轉折點的測定結果，2010年-2013年，我國經濟景氣出現了一定程度的起落，2013年9月，我國經濟周期步入新一輪下降通道，此次下降周期持續2年時間。2015年9月，一致合成指數止跌企穩并連續回升，至2016年6月已經回升9個月。先行合成指數在前一個周期的先行期為6個月，峰出現在2013年2月，近期的最低點出現在2015年6月。2016年6月，一致指數繼續保持上升態勢，先行指數雖然并未出現最高點，但是數值已基本持平。
一致合成指數的6個構成指標中，發電量、M1、出口總額和工業增加值增速季節調整后處于上升走勢，財政收入和固定資產投資完成額增速季節調整后下降，構成指標四升兩降，一致合成指數的上升動力還是比較明顯。
先行指數的5個構成指標有3個已經開始下降，即汽車產量、固定資產投資本年施工項目計劃總投資和金融機構各項貸款。6月份保持上升的兩個指標中，產成品庫存屬于逆轉指標，企業的去庫存過程給先行合成指數帶來持續上漲動力。但是進入2016年以后，企業去庫存速度明顯減緩，6月份雖然庫存保持負增長，但增速已經低于5月份，預計未來產成品庫存增速可能反彈回升，給先行指數帶來下降壓力；汽車產量增速季節調整后也保持了上升的態勢，從月度增速看，2016年前5個月汽車產量增速持續回落，6月份大幅反彈，帶動季節調整后的增速回調，汽車產量這種大幅回升的態勢是否能夠保持很難預料。從構成指標看，未來先行合成指數的5個構成指標可能出現全面下降的態勢，帶動先行合成指數在下半年結束持續上升的走勢掉頭向下。
根據以上合成指數和構成指標的分析結果預測，先行合成指數的峰可能出現在2016年6月份，率先進入2010年歷史高位后的第三個下行周期，先行指數的先行期約3個月，因此預計三季度我國一致合成指數仍將保持上升，但四季度開始我國經濟景氣可能再次下探。
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