四季度開始中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)可能再次下探
2016-10-18 11:19 來源：上海證券報
2012年二季度以來，我國進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長速度呈現(xiàn)出階段性企穩(wěn)態(tài)勢。同時，以CPI為代表的物價波動也明顯趨緩，物價上漲率處于2.5%以內(nèi)的溫和范圍。2016年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的內(nèi)、外部環(huán)境依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)雖已呈現(xiàn)出回暖跡象，但步履維艱。國民經(jīng)濟(jì)處于潛在增長率下移、結(jié)構(gòu)調(diào)整和深層次改革的疊加階段，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在著特有的復(fù)雜性和不確定性，仍然存在較大的下行壓力。
為了盡可能保持對總體經(jīng)濟(jì)景氣分析結(jié)果的連續(xù)性和可比性，我們選用的一致景氣指標(biāo)和滯后指標(biāo)組與以往相同，6個一致合成指標(biāo)分別是：工業(yè)增加值、發(fā)電量、累計(jì)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）、出口總額、狹義貨幣M1和財(cái)政收入；先行合成指標(biāo)為：粗鋼產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款和產(chǎn)成品庫存（逆轉(zhuǎn)）。各景氣指標(biāo)均為同比增長率序列，經(jīng)季節(jié)調(diào)整并消除不規(guī)則因素。利用美國全國經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）方法，分別建立了一致、先行合成指數(shù)（各指數(shù)均以2000年平均值為100）。
根據(jù)一致合成指數(shù)所反映的宏觀經(jīng)濟(jì)總體走勢和經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)的測定結(jié)果，2010年-2013年，我國經(jīng)濟(jì)景氣出現(xiàn)了一定程度的起落，2013年9月，我國經(jīng)濟(jì)周期步入新一輪下降通道，此次下降周期持續(xù)2年時間。2015年9月，一致合成指數(shù)止跌企穩(wěn)并連續(xù)回升，至2016年6月已經(jīng)回升9個月。先行合成指數(shù)在前一個周期的先行期為6個月，峰出現(xiàn)在2013年2月，近期的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2015年6月。2016年6月，一致指數(shù)繼續(xù)保持上升態(tài)勢，先行指數(shù)雖然并未出現(xiàn)最高點(diǎn)，但是數(shù)值已基本持平。
一致合成指數(shù)的6個構(gòu)成指標(biāo)中，發(fā)電量、M1、出口總額和工業(yè)增加值增速季節(jié)調(diào)整后處于上升走勢，財(cái)政收入和固定資產(chǎn)投資完成額增速季節(jié)調(diào)整后下降，構(gòu)成指標(biāo)四升兩降，一致合成指數(shù)的上升動力還是比較明顯。
先行指數(shù)的5個構(gòu)成指標(biāo)有3個已經(jīng)開始下降，即汽車產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資和金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款。6月份保持上升的兩個指標(biāo)中，產(chǎn)成品庫存屬于逆轉(zhuǎn)指標(biāo)，企業(yè)的去庫存過程給先行合成指數(shù)帶來持續(xù)上漲動力。但是進(jìn)入2016年以后，企業(yè)去庫存速度明顯減緩，6月份雖然庫存保持負(fù)增長，但增速已經(jīng)低于5月份，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)成品庫存增速可能反彈回升，給先行指數(shù)帶來下降壓力；汽車產(chǎn)量增速季節(jié)調(diào)整后也保持了上升的態(tài)勢，從月度增速看，2016年前5個月汽車產(chǎn)量增速持續(xù)回落，6月份大幅反彈，帶動季節(jié)調(diào)整后的增速回調(diào)，汽車產(chǎn)量這種大幅回升的態(tài)勢是否能夠保持很難預(yù)料。從構(gòu)成指標(biāo)看，未來先行合成指數(shù)的5個構(gòu)成指標(biāo)可能出現(xiàn)全面下降的態(tài)勢，帶動先行合成指數(shù)在下半年結(jié)束持續(xù)上升的走勢掉頭向下。
根據(jù)以上合成指數(shù)和構(gòu)成指標(biāo)的分析結(jié)果預(yù)測，先行合成指數(shù)的峰可能出現(xiàn)在2016年6月份，率先進(jìn)入2010年歷史高位后的第三個下行周期，先行指數(shù)的先行期約3個月，因此預(yù)計(jì)三季度我國一致合成指數(shù)仍將保持上升，但四季度開始我國經(jīng)濟(jì)景氣可能再次下探。
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